Ajuste fiscal e crescimento (Jornal do Brasil, 12/08/2018)

Tags

A crise da economia brasileira, José Luis Oreiro

José Luis Oreiro*

O próximo presidente da República terá que enfrentar dois grandes desafios logo no início do seu mandato. O primeiro e mais urgente é acelerar o crescimento da economia brasileira, de forma a permitir uma redução rápida e expressiva da taxa de desemprego (atualmente em torno de 13% da força de trabalho); e restaurar a capacidade de geração de caixa por parte das empresas do setor industrial, sobre as quais pesa a ameaça concreta de inadimplência generalizada; o que pode, no limite, levar a uma crise na cadeia de fornecimento de insumos e peças, replicando em escala ampliada o “apagão de oferta” ocorrido no fim de maio com a greve dos caminhoneiros. Acelerar o crescimento não é, como querem alguns agentes do mercado financeiro, uma expressão do populismo; trata-se simplesmente da única forma de evitar o caos social e econômico após quatro anos de recessão e estagnação.

O segundo desafio é fazer um ajuste fiscal rápido, que permita o retorno da geração de um superávit primário suficientemente alto para que, até o fim do mandato presidencial, consiga reverter a trajetória de aumento da relação dívida pública/PIB. Se esse ajuste fiscal não for feito, a turbulência nos mercados financeiros (volatilidade cambial, queda dos preços dos ativos e elevação da taxa de juros futura) irá solapar qualquer tentativa de restaurar o crescimento econômico em bases mais robustas. O Brasil não pode mais adiar o ajuste fiscal, como ocorreu durante o governo do presidente Temer, o qual apenas aprofundou o desequilíbrio fiscal herdado da presidente Dilma.

Mas seria possível compatibilizar os objetivos de aceleração do crescimento com o ajuste fiscal? Alguns economistas brasileiros acham que esses objetivos são incompatíveis. Isso porque o ajuste fiscal demandaria uma redução do gasto público, o qual, por intermédio do efeito multiplicador, diminui a demanda agregada, fazendo com que as empresas terminem por contrair o nível de produção e de emprego. Nesse contexto, a solução é priorizar a retomada do crescimento econômico por intermédio de um aumento do investimento público. Implícita nesta argumentação está a ideia de que a aceleração resultante do crescimento irá terminar por reduzir a relação dívida pública/PIB, ao diminuir o resultado primário que é requerido para a estabilização/redução da dívida pública.

A postergação do ajuste fiscal num quadro recessivo é a solução adequada para economias nas quais a relação dívida pública/PIB seja relativamente baixa. Nesse caso, o aumento da relação dívida pública/PIB devido ao desequilíbrio fiscal pode ser mantido por vários anos, sem que isso gere expectativas de monetização do déficit público em função da incapacidade ou da falta de vontade dos mercados financeiros em aumentar a participação dos títulos públicos na sua carteira de ativos.

Esse, contudo, não parece ser o caso brasileiro. A dívida pública brasileira se encontra atualmente em torno de 75% do PIB. Embora não exista um número mágico a partir do qual a dívida pública torna-se insustentável; a comparação com países que possuem o mesmo nível de renda per capita que o Brasil mostra que a dívida pública brasileira é bastante elevada. A trajetória de aumento da relação dívida pública/PIB precisa ser revertida.

Do lado do aumento de impostos, o próximo governo deverá recriar a CPMF com prazo de validade condicional à reversão da trajetória da relação dívida pública/PIB. As estimativas existentes mostram que a recriação da CPMF poderia gerar algo como 1,3% do PIB ao ano em termos de aumento de receita tributária. Além disso, existe hoje um quase consenso no Brasil acerca da necessidade de recriação do Imposto de Renda sobre Lucros e Dividendos Distribuídos, com a redução simultânea das alíquotas de IRPJ e da CSLL.

Uma proposta concreta seria reduzir a alíquota do IRPJ e da CSLL dos atuais 33% para algo como 21%, aplicando-se a atual tabela do IRPF sobre os lucros e dividendos distribuídos para os acionistas. Essa proposta tem uma dupla vantagem. Em primeiro lugar, passa a tributar igualmente a renda familiar auferida na forma de salários e na forma de lucros, ao contrário do que ocorre hoje em dia, onde a renda familiar auferida na forma de lucros tem isenção tributária. Em segundo lugar, ela cria um forte estímulo para a retenção de lucros, pois os lucros distribuídos são muito mais taxados do que os lucros retidos. Isso deve atuar no sentido de aumentar a formação de poupança por parte das empresas.

Essa proposta poderia gerar algo como 0.3% a 0.5% do PIB em termos de aumento de arrecadação tributária; o que, combinado com a recriação da CPMF, geraria um aumento de 1,6% a 1,8% do PIB na receita do setor público.

Por fim, o próximo governo deverá realizar uma redução significativa do gasto tributário (isenções fiscais), o qual se situa em 4% do PIB. Uma proposta concreta e factível seria reduzir esse gasto em 1% do PIB já em 2019. Dessa forma, o ajuste fiscal de emergência seria capaz de gerar um aumento de receita da ordem de 2,6% a 2,8% do PIB, eliminando completamente o déficit primário das contas públicas o que, em conjunto com a manutenção dos juros em patamares baixos, deverá reverter a trajetória de elevação da dívida pública/PIB.

* Professor do Departamento de Economia da Universidade de Brasília

Link: http://www.jb.com.br/artigo/noticias/2018/08/12/ajuste-fiscal-e-crescimento/

Anúncios

“Mexer na taxa de juros nesse momento é suicídio”, afirma especialista (Correio Braziliense, 12/06/2018)

Tags

A crise da economia brasileira, CB Poder, Eleições 2018, José Luis Oreiro

---

LC Letícia Cotta*

postado em 12/06/2018 18:03 / atualizado em 12/06/2018 19:31

Diante de uma projeção econômica instável, seria suicídio o Banco Central elevar a taxa de juros, segundo com o professor José Luis Oreiro, do departamento de Economia da Universidade de Brasília (UnB). “Você tem um arsenal enorme de instrumentos para reduzir a pressão especulativa sem mexer na taxa de juros. Mexer na taxa de juros nesse momento é suicídio”, disse, em entrevista ao CB.Poder, parceria entre TV Brasília e Correio.

A afirmativa do especialista decorre da movimentação das empresas privadas, que pressionam o câmbio através da proteção contra a subida do dólar. “O que acontece hoje no mercado de câmbio, daí a pressão no câmbio, são empresas demandando red (proteção contra a subida do dólar)”, explica.

Questionado se o Banco Central teria capacidade de proteger as empresas, o professor afirma que sim, é possível. “Pode. O swap é um contrato em que o BC troca a desvalorização do câmbio pelo pagamento de juros, então quando o câmbio se desvaloriza além do juros doméstico, o BC paga para o possuidor do contrato essa diferença”, analisa.

Além disso, grande parte da instabilidade provém da relação política-econômica da corrida presidencial. “Acho que uma parte do mercado financeiro que, inicialmente de maneira desavergonhada e agora mais explícita, está adorando a ideia do Jair Bolsonaro ser presidente da república”, reconhece.

Isso acontece, principalmente, por conta da especulação em torno nome que seria indicado ao Ministério da Fazenda, caso Bolsonaro vença o pleito, o ex-banqueiro Paulo Guedes. “Eles acham que Guedes poderá implementar uma agenda liberal e adotará aquilo que o mercado quer”, ressalta.

Todavia, o próximo governo tem necessidade de pôr as contas públicas em dia, independente da direção política. “É fundamental, na campanha eleitoral, os candidatos falarem a verdade para a população. Inclusive, o primeiro-ministro da Grã-Bretanha, Churchill, discursa no filme Darkest Hour o seguinte: ‘Eu nada tenho a oferecer, senão ao meu trabalho, sangue, suor e lágrimas'”, explica. “Os brasileiros têm que estar preparados para ouvir isso, o que nos espera é difícil”, completa.

* Estagiária supervisionada por Anderson Costolli

Ação conjunta para evitar nova recessão (Correio Braziliense, 11/06/2018)

Tags

A crise da economia brasileira, José Luis Oreiro

Veículo: CORREIO BRAZILIENSE – DF

Editoria: ECONOMIA

Autor(a): RODOLFO COSTA

Tipo: Matéria

Veiculação: 11/06/2018

Página: A06

Assunto: UnB

Incertezas relacionadas às eleições causam desconfiança em investidores e reduzem a atividade econômica, obrigando o Banco Central e o Tesouro a atuarem. Expectativa é de que PIB cresça próximo de 1% , elevando o desemprego

A equipe econômica corre contra o tempo para tentar evitar o pior. Técnicos dizem que os próximos seis meses, os últimos do governo do presidente Michel Temer, serão um grande teste para impedir que a economia mergulhe novamente na recessão. A expectativa é de que o país enfrente uma onda de desconfiança até as eleições. O rastro de prejuízo será inevitável. Para evitar o pior, o Tesouro Nacional e o Banco Central (BC) estão tendo que atuar conjuntamente.Diante das incertezas tanto no quadro econômico quanto no político, investidores estão vendendo títulos públicos a qualquer preço. O efeito disso é a queda do valor dos papéis, acarretando perdas gigantescas aos poupadores que aplicam em títulos públicos, por meio dos tradicionais fundos de investimento de renda fixa. Esse grupo inclui a classe média, que rejeita em peso o governo.

A situação está tão complicada que o Tesouro tem feito leilões extraordinários de compra de títulos públicos para dar um parâmetro ao mercado e conter as perdas dos investidores. Nas últimas duas semanas, o Tesouro Direto, pelo qual transitam os pequenos poupadores que aplicam em papéis do governo, suspendeu as negociações em vários dias.

Do lado do BC, o quadro não é diferente. Sob ataque, o presidente da instituição, Ilan Goldfajn, anunciou uma megaintervenção de US$ 20 bilhões no mercado de câmbio até a próxima sexta, mas ressaltou que, se necessário, esse arsenal poderá ultrapassar o volume de US$ 110 bilhões utilizado durante o governo de Dilma Rousseff.

Medida extrema

O principal objetivo da autoridade monetária é segurar o dólar e, por tabela, a inflação. O BC não quer chegar à medida extrema de elevar a taxa básica de juros (Selic), que está em 6,5% ao ano, nível mais baixo da história. Para diretores da instituição, seria catastrófico aumentar juros com a economia em desaceleração, e, sobretudo, diante de um cenário de 13,7 milhões de desempregados.

Apesar de todas as ações, técnicos do Tesouro e do BC admitem que o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) ficará mais próximo de 1%, repetindo o resultado de 2017. O efeito prático disso será o aumento do desemprego. Há, na equipe econômica, quem não descarte a possibilidade de o número de trabalhadores à procura de emprego voltar ao patamar recorde de 14,2 milhões registrado no primeiro trimestre de 2017.

Entregar a economia em situação menos combalida possível não será uma tarefa simples e dependerá muito da atuação do BC. Do lado fiscal, não é possível fazer nada para reduzir a pressão sobre a autoridade monetária, avalia o economista José Luís Oreiro, do Departamento de Economia da Universidade de Brasília (UnB). “É impossível cortar gastos e o governo não tem condições de elevar as receitas por aumento de imposto. As despesas discricionárias estão no osso e as obrigatórias não se pode cortar. A recriação de uma CPMF para impulsionar a arrecadação depende de uma base de que o governo não dispõe mais no Congresso Nacional”, pondera.

Restará ao BC o trabalho de amenizar os impactos e deixar a atividade produtiva da forma menos desastrosa possível para o futuro governante. Segundo Oreiro, o quadro aponta para crescimento do PIB entre 1,2% e 1,5%. Ele avalia que os ataques sofridos nas últimas semanas são especulativos e em até duas semanas o câmbio voltará a se estabilizar. Para ele, não há fundamentos que justifiquem o comportamento, seja da taxa de juros de longo prazo, seja da taxa de câmbio.

“Os núcleos de inflação estão muito comportados, abaixo de 4% no acumulado em 12 meses. Não há por que a autoridade monetária reagir de maneira intempestiva e elevar a taxa de juros. O que o BC terá que fazer é atuar tanto no mercado de títulos da dívida quanto no mercado de câmbio para estabilizar os preços e deixar essa especulação passar nos dois mercados”, sugere Oreiro.

Incertezas

O estresse nos mercados se atribui, em parte, a incertezas em relação às eleições. A possibilidade de um segundo turno entre Jair Bolsonaro (PSL) e Ciro Gomes (PDT) preocupa os investidores. Os dois são avaliados pelos poupadores como presidenciáveis que não dariam continuidade a uma agenda reformista ortodoxa. No caso do pedetista, a análise é de que ele encaminharia uma pauta progressista, com aumento da tributação de lucros e dividendos, tributação de herança e volta da CPMF. O concorrente no pleito é encarado como alguém autoritário e que não daria espaço para a equipe econômica tocar uma política de abertura de mercados.

A situação se assemelha a 2002. Por volta de junho daquele ano, as pesquisas apontavam o ex-presidente Luiz Inácio Lula da Silva como favorito na intenção de voto dos eleitores. A avaliação dos investidores não era diferente da atual: acreditavam que a política econômica em uma eventual gestão petista seria marcada por intervenção e pouco diálogo com os mercados. A solução encontrada pelo presidente do BC à época, Armínio Fraga, foi controlar a crise no mercado de câmbio com swaps cambiais, instrumento que equivale à venda de dólar no mercado futuro.

Semelhança

O paralelo com 2002 pede uma estratégia semelhante, avalia o economista Carlos Eduardo de Freitas, ex-diretor do BC. “Armínio colocou uma ração diária que o mercado dizia que não serviria para nada e, no fim do ano, estavam pedindo de joelhos para pararmos de vender dólar. Não tenho mais o pulso do mercado, mas, no momento atual, não seria uma má ideia colocar um pouco de dólar. Aumentaria nossa dívida externa, mas reduziria a interna”, pondera.

A injeção de “rações diárias” ao mercado, como define Freitas, são algumas das poucas medidas que a equipe econômica pode adotar. Por esse motivo, ele entende que há pouco o que fazer. “Não vejo nada que possam fazer melhor do que estão fazendo. O governo está na UTI e respirando por aparelhos. Teremos uma sobrevida dramática. Vamos ver se aguenta. O importante é tentar evitar o pior”, avalia o consultor. Em 2002, ele ocupava a diretoria de Liquidações e Desestatização do BC.

O economista-sênior do banco Haitong, Flávio Serrano, endossa a análise de Freitas. “É preciso que a equipe econômica continue o que vem fazendo. Não há muito o que discutir em relação à atuaçãodo BC e do Tesouro”, diz. As previsões dele para o PIB, no entanto, são pouco mais otimistas, de crescimento de 2%. Diferentemente de outros analistas que embutiram um impacto forte para a economia em decorrência da greve dos caminhoneiros, ele adota uma postura mais comedida.  “Acho pouco provável ficar abaixo de 1,5%. Imaginamos que os impactos (da paralisação) tendem a ser mais pontuais”, justifica.

A previsão de Serrano é de que a atividade econômica volte a se recuperar no terceiro e quarto trimestres, com alguma recuperação da produção industrial e dos investimentos. Mantida a tensão nos mercados e os impactos à dinâmica da atividade até o fim do ano, entretanto, Serrano admite que pode revisar as estimativas. “Pode ser que tenhamos outras notícias negativas.”

Por que o crescimento não decola? (Diário de Comércio e Indústria, 11 de maio de 2018)

Tags

A crise da economia brasileira, eficácia da política monetária, José Luis Oreiro

José Luis Oreiro *

Nas ultimas semanas as expectativas a respeito do crescimento da economia em 2018 tem sido reduzidas. A mediana das projeções de crescimento expressa no boletim Focus recuou de 2,9% em meados de fevereiro para 2,7% no início de maio. Essa revisão foi o resultado da divulgação de uma série de indicadores econômicos nos últimos dois meses, os quais apresentaram performance pior do que o esperado. Nesse contexto, destaca-se a queda de 0,1% da produção industrial em março em relação a fevereiro, após o ajuste sazonal; quando alguns analistas esperavam um aumento de 1%. Dados divulgados pelo IPEA mostram também uma desaceleração do ritmo de crescimento da formação bruta de capital fixo (FBKF). Na série com ajuste sazonal, a FBKF apresentou um crescimento de 0,3% no primeiro trimestre de 2018, na comparação com o ultimo trimestre de 2017. Essa alta contrasta com o aumento de 1,96% da FBKF no quarto trimestre do ano passado na comparação com o trimestre anterior.

A trajetória recente da produção industrial e da FBKF indicam que a demanda agregada ainda não apresenta uma tendência forte de elevação. A fraqueza da demanda agregada é, no entanto, um resultado surpreendente dada a flexibilização da política monetária. Desde o início do ciclo de redução da taxa Selic em novembro de 2016, o Banco Central reduziu a taxa de juros em 7,75 p.p. Como a taxa de inflação também apresentou uma redução expressiva, a redução da taxa real de juros foi bem menos pronunciada do que a redução da taxa nominal. Contudo, considerando uma expectativa de inflação de 3,5% para o ano de 2018, uma taxa Selic de 6,5% a.a implica numa taxa de juros real de 2,6% a.a. Dado que a média da taxa Selic real foi de 6,25% a.a no período 2003-2015; seria de esperar que a demanda agregada estivesse apresentando uma dinâmica muito mais exuberante do que a exibida até o presente momento.

Qual a razão para essa aparente ineficácia da política monetária? Alguns analistas atribuem essa ineficácia a incerteza advinda do processo eleitoral. Como os candidatos comprometidos com as “reformas” não estão apresentando uma boa performance nas pesquisas de opinião; então aumentam as incertezas associadas à evolução do quadro fiscal do país a partir de 2019. Num ambiente de maior incerteza, a resposta dos empresários é de adiar as decisões de investimento, o que impede uma recuperação mais rápida da economia.

Essa explicação é um completo non-sense. Se houvesse um aumento da percepção de incerteza por parte dos empresários e agentes do mercado financeiro; então os mesmos deveriam estar mudando seus portfólios em direção a ativos mais seguros, em particular, ativos denominados em dólar. Assim ocorreria uma forte queda do IBOVESPA, um forte aumento das taxas de juros futuras e uma grande desvalorização do Real frente ao dólar. Embora nas últimas semanas tenha ocorrido um ajuste nos preços desses ativos, o ajuste verificado, além de ser de pequena magnitude, pode ser perfeitamente explicado pelas mudanças ocorridas no cenário internacional.

A fraqueza da demanda agregada é resultado do comportamento da política fiscal. Segundo estudo realizado por Gabriel Leal de Barros, da IFI, a política fiscal foi contracionista em 2017, quando ocorreu um impulso fiscal negativo de 0,2% do PIB. É provável que um resultado similar ocorra em 2018. Dessa forma, o dinamismo da demanda agregada só será restaurado por intermédio de uma maior flexibilização da política monetária.

* Professor do Departamento de Economia da UnB.

Cenário eleitoral incerto faz Bolsa cair (O Estado de S. Paulo – 17/04/2018)

Tags

A crise da economia brasileira, José Luis Oreiro

A falta de previsibilidade para as eleições deste ano, somada a um menor otimismo em decorrência da fragilidade do crescimento econômico, levou o Ibovespa (principal índice da Bolsa) a fechar ontem abaixo dos 83 mil pontos, nível que não se via desde fevereiro. O comportamento da Bolsa brasileira, que caiu 1,75%, aos 82.861,57 pontos, destoou dos índices acionários em Nova York, que subiram com a leitura de que o ataque americano na Síria na última sexta-feira foi pontual e de que a tensão geopolítica não deve se agravar por ora.

Por aqui, os investidores ainda digeriam os números da pesquisa Datafolha sobre a corrida presidencial, que mostrou o expresidente Luiz Inácio Lula da Silva ainda na liderança das intenções de voto, mesmo após sua prisão, e a ascensão de Marina Silva e Joaquim Barbosa, enquanto Geraldo Alckmin e Henrique Meirelles, mais alinhados às reformas, não decolam.

“O mercado sente que as boas notícias estão acabando”, avalia o economista-chefe da Gradual Investimentos, André Perfeito. “O investidor já tinha visto a reforma da Previdência ser enterrada e agora sente que o governo tem poucas chances de privatizar a Eletrobrás.”

Para Perfeito, além de o mercado desconfiar que os nomes mais bem posicionados na pesquisa eleitoral tenham pouco comprometimento com a continuidade da agenda de reformas do governo Temer, eles podem enfrentar dificuldades em lidar com o Congresso no ano que vem.

“A gente tende a acreditar que qualquer um que seja eleito irá fazer as reformas. Mas não é bem assim, tudo é incerteza”, diz o ex-diretor do Banco Central Alexandre Schwartsman.

De acordo com analistas, outro agravante é o menor otimismo dos investidores, que estava pautado na expectativa de um maior crescimento econômico, que tem se revertido.

“O consumo está muito mais fraco do que se esperava, pela obstrução do canal do crédito. Os preços dos ativos também estavam sobrevalorizados”, diz José Luiz Oreiro, da Universidade de Brasília (UnB).

Estrangeiros. A instabilidade política também pesou no dólar, que, apesar de ter encerrado ontem em baixa, de 0,42%, cotado R$ 3, 41, já subiu 7% neste ano, refletindo a saída do investidor estrangeiro do País. Segundo o Banco Central, até a primeira semana de maio, US$ 8,5 bilhões deixaram o Brasil.

Para o economista Gustavo Cruz, da XP Investimentos, além do cenário político, as elevações da taxa de juros nos Estados Unidos também estão fortalecendo a moeda americana. Ele afirma, porém, que o real não deve ficar muito volátil nos próximos meses, pois o Banco Central poderá intervir.

Já o economista Silvio Campos, da Tendências, acredita que a moeda brasileira poderá passar de R$ 3,50 diante da turbulência política. “Isso pode ocorrer se ganhar favoritismo um candidato menos favorável às reformas.”

Na avaliação de Sylvio Castro, da área de investimentos do private banking do Credit Suisse Hedging-Griffo, a saída dos estrangeiros da Bolsa ocorre após um período de ganhos aqui. “O investidor estrangeiro está fazendo uma pausa tática.”

Alta tímida de serviços (Correio Braziliense, 02/03/2018)

Tags

A crise da economia brasileira, José Luis Oreiro

Responsável por 73,2% da oferta do Produto Interno Bruto (PIB), o setor de serviços registrou um tímido crescimento de 0,3% em 2017, após dois anos de queda. Os dados, divulgados ontem pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), apontam que o resultado foi impulsionado pelo crescimento de 1,8% do comércio atacadista e varejista, de 1,1% das atividades imobiliárias e de 0,9% dos serviços de transporte, armazenagem e correios.

Por outro lado, aintermedia-ção financeira e a contratação de seguros teve queda de 1,3%, os serviços de informação e comunicação encolheram 1,1% e a administração, saúde e educação públicas, além da seguridade social tiveram queda de 0,6%. O econo-mista-chefe da Órama Investimentos, Alexandre Espírito Santo, explicou que os dois últimos anos de profunda recessão, combinados com elevação da taxa de desemprego e resiliência da inflação prejudicaram o setor de serviços.

Ele explicou que, com a retração e crescimento da desocupação, os brasileiros reduziram gastos considerados supérfluos ou dispensáveis. “As manicures foram demitidas e passaram a fazer as unhas em casa. Esse é o melhor exemplo para descrever esse processo. Elas foram dispensadas porque as clientes também deixaram de ir ao salão”, ressalta.

Na avaliação do economista José Luis Oreiro, professor da Universidade de Brasília (UnB), a boa notícia da tímida recuperação do setor de serviços é que esse processo não trará pressões inflacionárias. “Teríamos que crescer 3% em 2018 e 2019 para recuperar o nível de atividade de 2014”, destaca.

A volta do pibinho (Diário de Comércio e Indústria, 11/09/2017)

Tags

A crise da economia brasileira, José Luis Oreiro

Dados do segundo trimestre mostram a economia em recuperação anêmica

Duas semanas atrás o IBGE anunciou o resultado do PIB do segundo semestre de 2017. Na comparação com o primeiro trimestre de 2017 (com ajuste sazonal), o PIB brasileiro apresentou um crescimento de 0,2%. É o segundo trimestre consecutivo de avanço do PIB, o que, na avaliação da equipe econômica do governo, significa que a economia brasileira finalmente saiu da grande recessão iniciada no segundo trimestre de 2014.

Acredito que essa avaliação é precipitada. Quando olhamos para a composição desse crescimento, observamos que, pelo lado da demanda, o crescimento foi puxado pelo aumento dos gastos de consumo das famílias, os quais cresceram 1,4% na comparação com o primeiro trimestre de 2017.

Boa parte desse aumento de consumo foi induzido pelos saques das contas inativas do FGTS, haja vista que o comércio apresentou um crescimento de 0,9%. Como se trata de um evento que não irá se repetir nos próximos trimestres então o consumo das famílias deve apresentar uma desaceleração no seu ritmo de crescimento até o final do ano.

Também chama atenção na decomposição do crescimento pelo lado da demanda o fato de os gastos de investimento recuarem 0,7% na comparação com o primeiro trimestre. Segundo o IBGE, o comportamento do investimento deveu-se à queda da importação de bens de capital e ao desempenho negativo da construção civil.

Quanto à importação de bens de capital, a queda indica que os empresários, confrontados com uma enorme capacidade ociosa, não estão animados para gastar com ampliação e modernização do parque produtivo, sem os quais é impossível aumentar a produtividade do trabalho e, com ela, a competitividade da indústria.

Sem aumentar a produtividade é impossível ter um ciclo sustentado de crescimento econômico. Já o desempenho negativo da construção civil reflete o efeito da política de contingenciamento dos gastos públicos no início de 2017 pelo governo para cumprir a meta de resultado primário, dada a frustração de receitas advinda da economia fraca. O ajuste fiscal via corte de investimento público continua cobrando um preço alto em termos de redução do potencial de avanço econômico.

Pelo lado da composição da oferta, observamos que a indústria brasileira continua em crise, apresentando uma queda de 0,5% com respeito ao primeiro trimestre de 2017. Ao olhar o comportamento dos diversos setores da indústria, constatamos que a queda da atividade industrial decorre da queda da construção civil e utilidades públicas; já a indústria de transformação se manteve estável, com avanço de 0,1%. O setor que puxou o crescimento pelo lado da oferta foi o de serviços, notadamente o comércio. Como a produtividade é muito mais baixa no comércio do que na indústria, a mudança na composição setorial da oferta veio acompanhada de queda da produtividade média da economia. Produtividade média mais baixa significa lucros menores no agregado – a não ser que os salários caiam de forma mais do que proporcional – o que desestimula ainda mais o investimento em ampliação e modernização da capacidade produtiva.

Em suma, os dados do segundo trimestre mostram uma economia que apresenta uma recuperação anêmica.

O espírito animal dos empresários continua adormecido e, mais importante, não há sinal de recuperação consistente da indústria de transformação. É a volta do Pibinho.

joreirocosta@yahoo.com.br

Professor da UNB e pesquisador do CNPq

José Luis da Costa Oreiro

Investimento tem o pior nível desde 1996 (O Estado de São Paulo, 02/09/2017)

Tags

A crise da economia brasileira, José Luis Oreiro

Vinicius Neder e Daniela Amorim, O Estado de S.Paulo

01 Setembro 2017 | 23h39

A queda nos investimentos, marcada pelos cortes nos orçamentos dos governos federal, dos Estados e municípios para as obras públicas, puxou o Produto Interno Bruto (PIB) da indústria para baixo, acendendo um sinal de alerta no início da recuperação da economia brasileira. Mesmo com a recessão ficando para trás, a taxa de investimentos foi de 15,5% do PIB, pior nível para segundos trimestres da série histórica do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), iniciada em 1996.

Para especialista, retomada da economia depende do impulso aos investimentos em infraestrutura. Foto: UESLEI MARCELINO | | REUTERS

Os dados divulgados ontem pelo IBGE mostram que a queda da formação bruta de capital fixo (FBCF, conta dos investimentos no PIB) no segundo trimestre em relação ao primeiro foi causada pelo tombo na construção civil e nas importações de bens de capital, embora a produção nacional desses itens tenha se recuperado. A queda foi de 0,7% em relação ao primeiro trimestre e de 6,5% em relação ao segundo trimestre de 2016.

 “O investimento é fundamental, porque aumenta a capacidade da economia e introduz progresso técnico. Sem ele, não haverá aumento sistemático da produtividade”, afirmou José Luís Oreiro, professor do Departamento de Economia da Universidade de Brasília (UnB).

Para ele, a economia brasileira está saindo da recessão para ficar estagnada, com crescimento “anêmico” nos próximos anos. Isso porque o impulso aos investimentos teria de vir da infraestrutura. “Mas o governo está cortando os investimentos públicos, e as privatizações e concessões demoram a sair”, disse Oreiro.

Por outro lado, cálculos do Instituto de Pesquisa Economia Aplicada (Ipea) com base nos dados divulgados ontem pelo IBGE apontam que houve melhora nos investimentos ao longo dos meses do segundo trimestre. Os dados de máquinas e equipamentos foram registrando crescimentos cada vez maiores: 1,2% em abril; 3,3% em maio; 4,1% em junho, sempre na comparação com o mês anterior. Já a construção civil voltou ao território positivo: após cair em abril (-0,5%) e maio (-1,0%), subiu 1,9% em junho.

Segundo José Ronaldo de Castro Souza Júnior, diretor de Estudos e Políticas Macroeconômicas do Ipea, o instituto manteve a previsão de queda de 1,9% nos investimentos em 2017, seguida por um avanço de 3,3% em 2018. “É difícil imaginar uma recuperação do investimento público, mesmo no médio prazo. Então, tem de passar essa bola para a iniciativa privada. É fundamental resolver a questão regulatória e fazer deslancharem logo alguns dos projetos de privatizações”, afirmou o pesquisador.

Encolhimento. Com menos contratação de obras públicas, a indústria da construção teve recuo de 7% no segundo trimestre em relação ao mesmo período do ano passado, a principal contribuição negativa para o PIB industrial, que encolheu 2,1% no período. Na visão do chefe de economia e estratégia no Brasil do Bank of America Merrill Lynch, David Beker, o desempenho da indústria está relacionado ao excesso de capacidade ociosa nas fábricas.

“As recuperações anteriores do Brasil foram mais rápidas, mas está ficando claro que o processo vai ser mais lento, o que faz com que a recuperação mais forte da indústria demore mais um pouco para vir”, disse.

Nas contas de Oreiro, por causa da recuperação lenta, o pico da atividade econômica, atingido na virada de 2013 para 2014, será recuperado só em 2023. “Se tivéssemos uma retomada do consumo das famílias com a produção da indústria, seria mais consistente.” /COLABOROU ALTAMIRO SILVA JUNIOR

Retomada anima mais mercado do que analistas(O Estado de São Paulo, 27/08/2017)

Tags

A crise da economia brasileira

Douglas Gavras, COLABOROU FABRÍCIO DE CASTRO

São Paulo – Os indicadores recentes de atividade econômica – que já fazem o governo emitir sinais de que a recuperação do País é lenta, mas consolidada – têm empolgado mais o mercado financeiro do que os economistas. Entre eles, a percepção é de que a economia dá sinais de melhora, mas a crise política adiou discussões relevantes, como a reforma da Previdência e a questão fiscal.

Na semana passada, o Ibovespa, principal índice da Bolsa brasileira, voltou ao patamar dos 71 mil pontos, embalado pelo pacote de privatizações anunciado pelo governo, que inclui a Eletrobrás e o aeroporto de Congonhas. Em um ano, a valorização acumulada da Bolsa é de 23,13%.

Apesar de reconhecerem avanços, economistas ouvidos pelo Estado são mais ponderados: há motivos para comemorar, mas a recuperação ainda é lenta e é preciso manter a percepção de que questões relevantes, como a fiscal, devem ficar para o próximo governo.

O professor da PUC-Rio José Marcio Camargo diz que parte da desconfiança dos economistas com a recuperação do País se explica pela neblina trazida pela situação política. “Mesmo que o governo não consiga mais fazer a reforma da Previdência que gostaria, algumas medidas de cortes de gastos estão sendo tomadas no curto prazo. A maior tranquilidade do mercado tem muito a ver com o que foi feito nos últimos 14 meses.”

Para José Roberto Mendonça de Barros, sócio fundador da consultoria MB Associados, há mesmo um certo descolamento entre as avaliações do mercado financeiro e dos economistas. “Menos empolgados que o governo, os economistas também acreditam que o País parou de piorar, mas o enfraquecimento do Planalto após a delação do Joesley Batista, da JBS, freou essa recuperação. O mercado, por sua vez, é mais prático. Ele basicamente olha que foram aprovados a reforma trabalhista e o teto de gastos, que o governo pôs na mesa a discussão da TLP – a nova taxa de juros do BNDES – e acha que, apesar da demora na recuperação, está tudo bem encaminhado.”

Mendonça de Barros lembra que os investidores também apostam em sinais ainda não consolidados de que o segundo semestre será de números melhores na oferta de crédito e nas exportações. “Há uma perspectiva de que a Argentina cresça 2,7% neste ano, o que significa a recuperação mais robusta de um mercado onde os produtos brasileiros de maior valor, como carros, têm boa entrada.”

Concessões

O economista José Luis Oreiro, da Universidade de Brasília, diz que o mercado ficou eufórico com a agenda de privatizações, mas que o impacto fiscal será muito pequeno. “Não resolve o problema e não destrava o investimento. Mesmo nas privatizações relevantes, como a da Eletrobrás e de aeroportos, até que o novo controlador tome posse e faça investimentos levará tempo”, disse.

“Parece haver uma falta de pressa. O governo, que já demorou demais para cortar juros, ainda perde tempo com medidas de pouco impacto, como o plano de demissão voluntária de servidores. Vamos terminar o ano com um PIB perto de zero e não parece haver senso de urgência por parte do governo.”

Em entrevista na semana passada ao Estado, o ex-diretor do BC Alexandre Schwartsman disse que os economistas percebem mais claramente que a dificuldade de o governo pôr a área fiscal em ordem pode prejudicar o crescimento no médio e no longo prazos. “É uma vulnerabilidade óbvia do País a que ninguém está prestando muita atenção. Mas o fato é que isso é possível, porque estamos em um mundo de juros muito baixos e de investidores globais dispostos a correr riscos. Quando a maré está alta, você pode nadar pelado. O problema é quando a maré baixar.”

 

Don´t Cry for Brazil, Argentina

Tags

A crise da economia brasileira, Argentina

Na matéria intitulada “PIB da Argentina deve ter maior expansão em 6 anos” publicada no Valor Econômico de 24/08 somos informados que a economia Argentina deverá ter uma expansão de 2,7% em 2017 após amargar uma contração de 2,2% em 2016. A expansão do nível de atividade é liderara pelo setor agrícola com expansão de 8% prevista para este ano, mas o setor manufatureiro também está apresentando uma forte expansão, crescendo 6,6% em junho na comparação com o mesmo período do ano anterior. Em maio de 2017 a expansão foi de 2,7% na comparação interanual.

Por que razão a economia Argentina está apresentando uma rápida recuperação após o tombo de 2016, ao passo que a economia brasileira amarga quase três anos de recessão, devendo apresentar um crescimento próximo a 0% em 2017? A matéria sugere que a diferença entre Brasil e Argentina se dá na velocidade de redução da taxa de inflação. No Brasil a inflação saiu de mais de 10% a.a em 2015 para menos de 3% no acumulado dos últimos 12 meses em julho de 2017; na Argentina a inflação deve fechar em 23,4% em dezembro deste ano. A meta de inflação para 2017 estabelecida pelo Banco Central Argentino é de 17%. Apesar da inflação estar muito acima da meta, a taxa de juros nominal na Argentina é de 26,25% a.a, de tal forma que a taxa real de juros é inferior a 3%. O economista Matias Carugati, economista chefe da consultoria Management & FIT afirmou na matéria do Valor que “Não tem muito sentido o Banco Central subir a taxa de juros agora [pois] não ganhará nada em termos de redução da inflação (pois a aceleração da inflação resultou do reajuste das tarifas de gás e eletricidade) e pode comprometer a atividade econômica. É um risco que não convém correr”.

Ao ser defrontado com uma aceleração da inflação produzida por um realinhamento das tarifas públicas o Banco Central da Argentina optou por realizar uma política monetária acomodatícia, para não prejudicar a recuperação do nível de atividade. Dessa forma, a opção de política econômica foi por recuperar mais rapidamente o nível de atividade em troca de uma desinflação mais lenta.

No Brasil a escolha de política econômica foi outra. Ao ser confrontado com a aceleração da inflação em 2015, produzida pelo realinhamento dos preços relativos, o Banco Central reiniciou o ciclo de aperto monetário. Em agosto de 2016, quando a inflação já estava em trajetória de queda e o nível de atividade continuava em forte contração, o Banco Central optou por manter a taxa nominal de juros constante, elevando assim a taxa real de juros e aprofundando o aperto na política monetária. O resultado dessa escolha de política econômica foi a continuidade do quadro recessivo, com perspectivas medíocres de crescimento para 2017 e 2018, o que contribuiu decisivamente para o agravamento do quadro fiscal, o qual é hoje pior do que no momento do impeachment da Presidente Dilma Rouseff (tanto em termos de déficit primário como proporção do PIB como em termos da dívida pública bruta como proporção do PIB). O outro lado da moeda foi uma desinflação extremamente rápida: a inflação acumulada nos últimos 12 meses está, nesse momento, abaixo do piso da banda do regime de metas de inflação, prova inconteste do conservadorismo extremo e criminoso com o qual a política monetária está sendo conduzida.

Em suma, a Argentina fez uma escolha de política econômica que implica numa retomada mais rápida do nível de atividade e numa desinflação mais lenta. O Brasil fez uma escolha de política econômica que implica numa retomada muito lenta do nível de atividade (se é que ela vai se concretizar) e numa desinflação muito rápida. Qual dessas opções é melhor? Quando olhamos para a taxa de desemprego, a grave crise fiscal dos Estados, o aumento assombroso da miséria e da violência nos grande centros urbanos no Brasil acredito que não existam muitas dúvidas sobre a resposta. A elite política do Brasil, iludida pelo discurso mágico dos economistas liberais, está flertando perigosamente com o caos social. Se e quando isso ocorrer, não será necessário que a Argentina chore pelo Brasil, pois a culpa terá sido exclusivamente das escolhas que nossas elites estão fazendo.